理财周刊/低税率关键优势 让骏吉-KY卡到绝佳产业转折点
从80楼往下看「全是美景」,但从2楼往下看「全是垃圾」,若没有高度「看到的全是问题」,若没有格局「看到的全是鸡毛蒜皮」。
文/华伦周
工业式气动打钉枪用特殊钢钉(卷钉、塑排钉、纸排钉、家私钉)亚洲最大规模生产商骏吉工业(1591)。在2014年5月被美国最大制钉厂业者Mid Continent Steel & Wire, Inc.向美国商务部(DOC)及国际贸易委员会(ITC)提出申请,要求对其倾销行为及可能产品补贴行为,进行双反调查。骏吉在经过漫长(3年时间)与极其惨烈(营收与获利双降)双反调查后,美国商务部在今(2018)年2月9日公告并执行新税率。马来西亚商骏吉最终双反税率为1.03%,而这税率相比其他一同被DOC课征双反税的台湾业者78.17%税率、阿曼业者154.33%税率、韩国业者2.14%税率、越南业者323.99%税率…可以明显看出,骏吉具有绝佳的税赋优势。
无巧不成书 好运接连来
北美市场捆绑钉月需求近4千个标准集装箱柜,屋顶钉月需求近2千个标准集装箱柜。这个「利基型特殊钢钉产业」主要的两大供给来源包括,美国本土制钉厂以及非北美的全球各地制钉厂。
过去美国制钉厂主要靠进口(墨西哥、加拿大…)便宜盘元钢材原料来制钉。结果川普政府在今年宣布凡进口北美钢材须课征25%进口税。这条原本是为了保护本国产业及就业机会的美意,却产生始料未及的效应,即美国本土制钉厂因为进口原料(盘元钢材)需额外增加25%税负成本,这导致美国本土制钉厂的产品失去报价竞争力。而订单业绩大幅下滑局面又进而衍生出大量裁员现象,最终变成美国本土制钉厂的产量供应量居然出现减少!
而非北美的制钉厂们过去几乎都会有1定比例靠着进口中国盘元(便宜钢材)来制钉,于是各国政府为保护本国钢铁产业及就业机会,也都会对中国钢材课征进口税。
再加上2014年起美国DOC则对7国制钉业展开双反调查并课征惊人双反税,这导致过去主要外销北美的非美国本土制钉厂们,减少出口北美市场供应量甚至是关厂退出市场,于是原先非北美的全球各地制钉厂对北美的供应量也减少!也就是说这个原先毫不起眼的「利基型特殊钢钉产业」供需正出现「根本结构性转变」,而这个转变趋势对骏吉当下所处的位置是非常有利的!
外销美国双反税率降到1.03% 低税率优势让公司订单应接不暇
今年2月7日起骏吉1.03%的低税负优势,开始反映在公司的月营收YOY增长幅度上面。2月营收YOY+36.5%、3月营收YOY+54.1%、4月营收YOY+63%、5月营收YOY+75.5%...预计7月起公司单月营收YOY可以出现+100%,且持续到年底几乎是毫无悬念的事。
而去年第4季高价买进的盘元也在今年4月消化完毕,伴随着第2季月营收YOY都超过50%以上增长,预计今年第2季单季税后EPS应该能有0.5元以上水准(去年第2季单季EPS为负0.086元)。而北美客户发出公司能产出多少柜就拉货多少柜订单无虑的情况下,骏吉预计今年7月就能创下单月历史新高的140~145柜产量数,随着产能利用率持续提升到第3季底两厂合计月175柜应能达到满载。所以可预期的今年第3季、第4季单季税后EPS能呈现一季高于一季。
同业焦头烂额裁员减产 骏吉好整以暇持续扩产
骏吉目前月产量175柜(1厂月100柜、2厂月75柜),今年第4季公司预计在2厂进行产能扩充,总月产量逐步增加至150柜(原为月705柜),这将使公司两工厂之年总产能由原来之2100柜提高为3千柜,增幅达43%。
同时2厂2期705柜的新产能规划生产热浸镀锌钉、不锈钢钉、DA钉等毛利率为现有产品2倍的新产品。此等新产品2019年营收占比可达30%。产品线齐全后,就可满足客户一站式购足(one stop shopping )的需求。
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