理财周刊／台股12月九成会涨　ROE决定飙股力

汇率的变数转到欧洲，而前波日圆重贬的低基期受惠股呼之欲出，前三季ROE表现亮丽个股，在12月台股涨声中特别值得追踪。

文／冯泉富

今年真是特别的一年，政经变数特别多，金融市场的最终反应也都与大部分之媒体预测相悖。截稿前一交易日，欧元电子盘先开低重挫，也创了波段新低，交代了义大利金融市场可能的动荡，但过了中午(台北时间)欧元逐步向平盘反弹，到了晚间呈现大涨，德国股市也同步大涨，义大利银行类股指数从重挫逾1％，拉升至平盘之上；Stoxx 600欧股银行类股指数则上涨0.7％，美股道琼指数也不意外的再创历史新高。再次验证「只要想得到的就不算黑天鹅了」，可能性被预期了，就会反映在效率市场，而当不确定性剔除后，金融市场则呈现反向走势，让大家跌破眼镜。

接下来的FED升息大戏，由于喊了太久，美国十年期公债殖利率已由七月低档反弹超过三码(0.75％)，边际效应可能也没了，目前可以大胆的预期，宣布升息的当下，金融市场可能平淡无奇。反观现在还能引起欧元与美元汇率较大波动的是，截稿后才公布之欧央QE政策的「延续与否」。

可预见的未来，来自欧洲的变数不易消除，欧元区的主流党派在民粹主义抬头下，政治势力有衰退之虞，法国总统欧兰德(Francois Hollande)也宣布不再竞选连任，明年包括法国、德国与荷兰等三大欧元创始国将举行大选，此外义大利公投失败，也促使该国国会改选可能提早到明年进行。未来欲提振欧洲的景气，除了要修补各国之经济问题以外，还需欧元区十九国在政治上能稳定，要同时达成目标并不容易。所以，明年的「天鹅」可能在欧洲。

美股资金行情转辙 景气行情接轨

美国商务部刚出炉的第三季GDP修正值，季增年率从十月底公布的初值2.9％上修到3.2％，优于《华尔街日报》访调分析师预估的3％，与第二季的季增年率1.4％相比，明显加快成长脚步。占美国经济产值超过三分之二的消费者支出，第三季年增2.8％，也高于初估的2.1％。直接与股市相关的第三季企业获利增长，未经库存估值及资本消耗调整的企业税后获利达1.694兆美元，经季调后季增年率为3.5％，与去年同期相比，企业税后获利成长5.2％，增幅为2012年第四季以来新高。

当然，会有严谨的投资人说这些亮丽的基本面数据都属落后性指标。没有错，这是落后指标，但它有趋势惯性的参考价值。我们接着观察，美国十一月非农就业人口经季调后新增17.8万，虽略低于预期，但十一月失业率由十月的4.9％降到4.6％，创下2007年八月以来的新低水位，就业的热度代表景气的温度。美国十月平均时薪年增2.8％，亦为2009年六月来最大年增幅。再者，美国供应管理协会的十一月制造业PMI，从十月的51.9剧扬到53.2，优于《华尔街日报》访调经济学家预测的52.5。

另一市调机构IHS Markit公布的美国十一月制造业PMI终值，由十月的53.4劲扬到54.1，攀上去年三月以来的新高水准。投资人需留意了，以上亮丽的数据，是在全市场预期进入升息循环的状态下端出的成绩单，这就很难说服认为美国经济动能要下修。显然，美股将领先全球接轨至景气行情机率较大。高盛日前发布最新研究报告指出，川普上台后将实施减税，促使跨国企业将海外的现金汇回美国，同时还会推出其他财政刺激方案，凡此种种都有利于企业提升获利。

高盛调高美国上市企业明年获利预测，S&P500成份股盈余将较2016年增加11％，优于十月底美国大选前预估的年增5％。同时预估S&P500指数将于第一季底涨到2400点，较目前水位高出约9％。既然如此，台股何来独自走空。

近十年台股加权指数 十二月上涨机率达九成

财政部统计处在本刊截稿后即将公布台湾十一月出口数据，财政部官员乐观预期出口会「红到年底」。台经院景气预测中心主任孙明德亦表示，全球景气触底反弹，我国出口货品也不再由电子零组件一枝独秀，相信会带动我国出口有明显幅度之成长。由于去年出口金额基期较低，只要十一月出口金额与十月相差不远，增幅可望上看两位数。

可预期整体上市柜公司十一月营收表现不至于太差。观察过去十二月份台湾加权指数的表现，是上涨机率最高的月份。过去历史经验，十二月进入集团和投信作帐之高峰，近十年十二月台股确实涨多跌少，唯一下跌是2007年十二月下跌八十点，其余多达九年的十二月都是上扬行情，其中2009及2010年更连续两年单月大涨超过六百点，其余大都涨逾百点，目前台股技术面逢九周KD值在五十附近收敛转折，加权指数中期有可能再走强。尤其外资着墨较少，基期较低的中小型股，因外部干扰因素较小，反而有异军突起之机会。

受惠于日圆重贬 低基期产业将否极泰来

上周我们提到「升息循环」的受惠族群，主要重心是在寿险。全球所有寿险将因升息而改变产业的长线惯性，利差益持续扩大，潜在NAV将逐步攀升，长线走多，这是因利率趋势改变的受惠族群。投资人不禁要问，有无因美元趋势走多而受惠的族群或个股呢？答案是有的。

近期美元趋势向上而日圆重贬，日圆兑美元汇率，下半年由高点至截稿前累计已贬值约12％，其中加速下跌段是在川普当选总统后，重跌了近八％。先前日本安备首相极尽货币QE之方法，欲压低日圆汇率拉高通膨，皆效益不彰，反在川普当选之后，不费吹灰之力达到目的。

第二～第三季饱受日圆强势之苦的公司，目前当然否极泰来。例如慧洋-KY(2637)，第三季财报显示有长期借款约427.2亿新台币，其中绝大部分为日圆借款。慧洋每年都向日本造船厂下单，建造新规格之节能散装货船，而累积巨额日圆贷款(低利日圆负债)，今年以来在财报上也提列了不少汇兑损失，而统计第四季至截稿前，日圆兑美元已贬值约11.2％，对照长期借款，出现了约47.8亿之汇差，未来有回冲之机会，重点是基本面也出现了重大转机。

波罗的海干货船综合指数(BDI)在二月十日曾创下290点的历史新低，而截稿前指数已达1196点，约为谷底的四倍。而近期震荡拉回主要是因海岬型船运价格涨多回档，其它巴拿马与轻便型船舶运价还在上涨。

拥有大量的节能船 是未来之最大优势

慧洋现有114艘散装船，是以巴拿马型与轻便型船为主，海岬型船仅有三艘，而这三艘船签有十五年长约，合约才履行三～五年，每艘每日可为公司赚进约二万美元。另外，慧洋船队有五十五艘是2012年后交船的节能船，还有二十艘节能船在建造中，是全球拥有最庞大的节能散装船队之公司。(文未完)

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