先探／特斯拉掉进空头压力锅

就资本市值／营收的比值来说，特斯拉高于亚马逊，今年股价涨幅太大，而全年营收能否大成长，会决定未来特斯拉股价的后市表现。

【文／魏圣峰】

面临联准会和欧洲央行即将回收ＱＥ资金，陆续从美国科技股和亚洲新兴市场股市抽回资金，一度造成全球股市大震荡。这波美国科技股短线被杀得最凶的股票，就是特斯拉。从六月二十三日股价创历史新高的三八六．九九美元回档至今，最低创下三○六．三美元低点，回档幅度一度超过两成，落入空头市场。

这次特斯拉股价被打下来，大致上有三个因素；首先是高盛证券分析师David Tamberrino在七月五日发布研究报告，将特斯拉的股价评等调降到卖出，目标价一八五美元。第二个原因是，瑞典汽车大厂富豪汽车（Volvo）宣布二○一九年新推出的所有车款都将是电动车或是油电混合车，全面汰除纯内燃引擎车。市场担心，传统车厂进入电动车市场可能冲击特斯拉未来的市占率。第三个原因是，特斯拉公布的第二季电动车交车数量仅二．二万辆，不但低于第一季二．五万辆，还创一年新低。由于交车数量不如先前预期，预料特斯拉第二季将亏损。

涨幅一度超过八成

特斯拉第二季营运不佳，今年来股价涨幅很大，从去年底收盘的二一三美元到六月下旬的历史新高相比，今年涨幅一度高达八一％，在所有Nasdaq指数的涨幅赢过台面上所有大型科技股，更比亚马逊同期间的股价涨幅多了将近一倍。创历史新高当时的资本市值高达六三一．七二亿美元，即使短线股价剧烈修正，最新的资本市值仍有五一四．四九亿美元。

目前特斯拉的资本市值／营收的比重为四．四七倍，而上个月下旬当股价创历史新高时，该股的资本市值／营收高达五．四九倍，造成股价的剧烈修正。去年底特斯拉的资本市值／营收的比重也在四．九三倍左右。亚马逊是美股高本益比的始祖，以资本市值／营收来衡量股票的价值大概是从亚马逊开始的。今年亚马逊股价创历史新高当时的资本市值高达四八三一．四亿美元，当时的资本市值／营收为二．九倍，近期亚马逊股价回档，该股的资本市值／营收的比重下降到二．八倍。如果将特斯拉的资本市值／营收的比重来和亚马逊衡量，特斯拉的价值似乎仍过高。

特斯拉价值高过亚马逊

特斯拉股价近期剧烈修正，是反映今年以来涨幅实在太大的结果，最大的关键在于特斯拉的营收能否快速成长，才能让股价有支撑力。去年共出交车七．六万电动车，该公司预估今年交车数量在十万辆上下，明年要达到五○万辆。如果特斯拉的交车数量都能符合公司预估，就算没有赚钱，但市场还是会给予高股价的评价。

特斯拉第二季交车数量中，其中Model S在一．二万辆、休旅车Model X一万辆，虽然年增仍有五三％，但没有比第一季的二．五万辆进一步成长，的确没办法支撑三八六美元的历史高价。特斯拉指出，第二季交车数量没有办法进一步成长，主要是导入生产100kwh高阶电池的新技术没能赶上电池的生产进度，但目前新技术的问题已经克服，下半年产量仍可以赶上年底前的交车进度。

今年上半年带动特斯拉股价大涨的内涵就是，从七月份开始要开始生产每台仅三．五万美元的平价电动车Model 3。特斯拉介绍Model 3时特别强调该款车从○到六○英里只要五．六秒，比BMW 3系列的车还要快。特斯拉也很会利用行销，在Model 3还没进入生产线前，就接受客户订单，每位客户只要缴交一千美元就能有Model 3等待权，目前特斯拉在这方面已经拿到超过四○万笔订单。对美国客户来说，买电动车享有州政府补助，所以每台三．五万美元的Model 3，大约只要拿出二．八万美元现金就买得到，这比先前两款动辄高达七万美元的Model S和Model X相比，对一般中产阶级来说很有吸引力。（全文未完）

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