理财周刊／从外资口袋里挑明牌 自机器人身上找飙股
文／冯泉富
近期台股呈现「一个市场，两个世界」的情境，加权指数(或者说台湾50指数)呈现高档量缩横向整理，盘整待变，若解释为「强势整理」亦无不可，不能排除任何可能性，尤其外资仍有庞大的期货部位。
一个市场两个世界 流动性大降是资本市场警讯 但店头市场则不然，店头市场指数以周Ｋ线来看，已跌破三个月的箱型波动区，形成短期头部的雏形，似乎外资参与的标的群与一般投资人参与的标的群已分道扬镳，这代表国内投资人与外资对未来看法或信心的不同，对错只能以未来的走势来论断。
事实上由去年至今短短的一年半，台股的内在结构已十分明显的改变了，去年最低七千点附近攀升至今年9300点附近，外资持有台股比率已创40％的新高，一般投资人却超级无感，台积电市值逼近五兆元新台币，但是79.8％持股在外资手上，投资人若没跟上外资买进的标的，可能不只没赚还反赔。
台股国庆前一周，周成交量创四年来最低，周Ｋ线震幅仅0.84％创新低。据金管会统计，九月台股月周转率剩4.8％，首度跌破5％，这是剔除二月过年的季节因素外单月历史新低，人气退潮严重。
当周转率只剩4.8％，表示要20.8个月，才能完全换手一次，与早期「年周转率」200％时，六个月就换手一次、每年可换手两次的热络程度比较，大相迳庭。流动性大降，这是台股生态结构改变最明显的地方，也是资本市场的一大警讯。周转率愈高代表流动性高，变现能力佳；反之，则交投不活络，流动性差，企业筹资也难，资本市场功能式微。市场之所以忧心台股，是因为资本市场的困境可能是经济的领先指标。
国发会资料显示，上一次景气亮红灯是在2010年八月，至今年九月刚好满六年，而距今最后一个红灯在2011年三月熄灭后也五年半了，这是台湾第十三次景气循环，台湾人民很久没有享受景气热络的荣景，难怪人民对景气无感。
而第十四次景气循环自2012年二月开始，2014年十月达到高峰后步向收缩期，整个景气循环未曾亮过红灯(代表热络)，打破台湾经济统计五十年来十四个景气循环的纪录。
这个打破惯性的纪录，是台湾一个莫大的警讯，人口结构可能是其中一大因素，我们以后再论。目前台湾进入第十五次景气循环扩张期，景气对策分数于今年元月出现十四分谷底后缓步上升，四月终于脱离蓝灯，七月首度出现本次循环的绿灯，八月持续亮出绿灯，而且八月外销订单年增率8.3％，终结史上最长的连十六黑纪录。
出口则在连十七黑后，七月率先翻正，八月持续正成长，可惜的是九月年增率又衰退1.8％。幸好领先指标连续六个月上扬，ＰＭＩ指数也连续三个月上升，显示此波景气持续迈向扩张的机率仍大。
至于能走多远或多高，我们仍然必须大胆假设小心求证。
有「庶民指标」之称的国泰金控国民经济信心调查，第四季首月虽呈现信心「微幅」回升，但整体而言，悲观者仍多于乐观者，从去年六月起，国内民众无论对当前经济景气，或是未来半年前景，都是悲观者居多。今年新旧政府交接之际，民众信心虽曾一度回升，下半年又开始回落，到十月仍是信心负二位数以上，且已长达十七个月负信心。过去如2012年下半年、2013年时都曾出现连续负信心，不过期间只有七～十个月即会转正，这次负信心期间最长，且仍未见转正迹象，这也许可以解释为何代表内资投资人参与的ＯＴＣ指数相对弱势。
美国超级财报周开跑，重量级企业获利表现将牵动美股走势。根据汤姆森路透预测，第三季标普五百大企业的获利可能较去年衰退0.4％，不过减幅将较第一季的5％和第二季的2.1％缓和。
若以未来十二个月获利预估计算，S&P500指数的本益比目前约17倍，高于历史平均值的15倍。近期美元升值是影响企业展望的一大障碍，美元兑一篮子货币升至三月以来最高，这是财报的变数之一。不只美股，包括近期台股汇损问题也屡次成为新闻焦点。第三季新台币对美元升值2.93％，加上人民币续贬，导致汇损风险比前一季更加险峻。
由汇率资料显示，第二季人民币对新台币约贬值2.7％，第三季加重跌势，对新台币贬值扩大至3.35％，部分出口企业或收人民币比重高的企业，汇损压力重。
例如台湾的电子厂除了要担心美元汇率变动之外，还得关心人民币走势。尤其，人民币近期汇率波动加剧，稍有不慎，恐拖累辛苦赚来的代工收入，压力变得比以往还要大。我们建议投资人现阶段在选股上应朝营益率高的个股切入，则受汇率波动影响的风险才能降低。
以大数法则来观察，通常营益率高的企业代表进入障碍相对较高(非绝对)，产品或服务的价格掌控度高，单位营收能创造的利润也高，受汇率波动的影响当然相对小。
若能搭配第四季营收动能可望较第三季佳，或明年产业能见度高，甚至有新产能开出的企业，近期若遇股价拉回修正，可寻求适当的切入机会，或列入未来优先追踪的口袋名单。
例如邦特(4107)，为国内血液透析相关医疗耗材的制造商，以自有品牌BIOTEQ行销全球五大洲超过85个国家。销售地区占比为内销21％、亚洲29％、美洲18％、非洲12％、欧洲11％及中国9％，销售区域完整且分散。
邦特血液透析耗材毛利率高
邦特产品逐渐由血液透析领域，转往单价、毛利率较高的微创手术导管，产品包括：血液回路管BTS21％、药用软袋20％、体内导管TPU18％、外科管10％、AVF穿刺针9.7％、关键零组件8.7％、血管导管6.5％及其他5.6％。其中，邦特血液回路管国内市占排名第一；药用软袋为全世界前三大供应商；体内导管部分品项在欧洲国家市占率超过30％。(文未完)
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