三大利基加持 新兴债买点到

景顺固定收益团队海外投资顾问杰森楚希罗（Jason Trujillo）。图／魏乔怡

金融市场表现大幅震荡，投资难度增大。景顺固定收益团队海外投资顾问杰森楚希罗（Jason Trujillo）表示，去年表现不佳的新兴市场债券，2019年具有三利基，估值低、基本面稳健、美升息暂缓美元走眨，加上过去16年来新兴债从未有连续二年都跌的纪录，2019年投资价值浮现。

杰森楚希罗表示，目前市场似乎过于关注短期的不确定性，而忽略了新兴市场已经发生的根本性改善，尤其是资产负债持续保持稳健，自由现金流表现正向，资本纪律进步，从中长期来看，对新兴市场的前景保持谨慎乐观态度。

就估值来看，杰森楚希罗指出，新兴市场债券的估值相较过去五年平均是便宜的，今年会是可望有所表现的一年。目前较看好的市场包括巴西、阿根廷、墨西哥、秘鲁。

杰森楚希罗分析，阿根廷市场去年表现最差，但不是因为基本面的关系，它的体质的确存在一些问题像是信评低、债务高，但就基本面来看债券价格已超跌，主要原因是2017年投资人对阿根廷看好有较大部位，因此当总经环境有变化时就产生很大卖压，但阿根廷政府也处理明快的行动提出改革、也接受IMF的纾困取得流动性来降低赤字，因此今年可望展开反弹。

杰森楚希罗分析，新兴市场债券的殖利率出现溢价，不是因为信用风险高于成熟市场，而是因为波动险较高，投资人需要较高的补偿。对于有耐心的投资人，长期来说新兴债是有吸引力的类别。

杰森楚希罗指出，新兴市场债券在过去十年有很大的成长，主权债成长了三倍、公司债成长六倍，已不再是小型利基市场，而是可作为固定收益的核心配置，所以投资人若能容忍较大波动，新兴债市将提供有吸引力的投资机会。

杰森楚希罗表示，今年要留意的风险包括中美贸易战、英国脱欧，还有2019年部分主要新兴市场国家将有大选、美联准会升息次数多于预期、美元持续走强等，但投资人承担这些风险是有补偿的。

杰森楚希罗补充，目前新兴市场债券无效率现象的出现是因为该资产类别成长快。他指出，目前新兴市场强势货币债规模与美高收债一样，已超过2兆美元，虽然资产规模相似，但就分析师人数来比，美高收研究员比新兴债多四倍，所以市场会出现无效率现象，因此投资人要选择较有经验团队来应对无效率的市场。