先探投资周刊／刘敏夫：欧债警报隐隐作响
【文／刘敏夫】
欧洲金融市场近期回稳，惟宁静的表面下暗潮汹涌，政治动荡等因素，可能会令九月德国大选后的形势转趋凶险，欧股这一波不错的暑假行情恐将跟着谢幕。
自二○一○年希腊引爆欧债危机以来，欧债问题始终是投资人难以抹灭的伤痛，随着时序来到七、八两月，包括义大利等南欧国家都来到偿债高峰，欧债是否再掀波澜各方关注。
欧洲市场七月表现稳健
不过，七月转眼过去，市场不仅出奇平静，欧股暑假以来的表现甚至可圈可点，公债市场也回稳；部分看多的市场人士，甚至以经济面出现复苏迹象等为由，建议投资人增持欧股，完全无视于欧债威胁。
但是鉴于南欧诸国政治动荡、德国大选即将登场，加上联准会量化宽松政策可能缩手等不确定因素，因此尽管今年暑假欧洲金融市场风平浪静，但是九月后形势可能转趋凶险，停、看、听或许才是明哲保身的投资策略。
这几年欧洲国家为了解决债务危机进行诸多努力，并在增强防火墙规模以及建立银行业和财政联盟方面取得了一定进展，然而，欧元区的制度性缺陷，以及主要债务国经济增长表现欠佳的情形，让欧债解决之路崎岖不平。
七、八月适逢南欧高负债国家偿债高峰，根据彭博社的调查统计数据，义大利、西班牙、希腊以及葡萄牙等四国这两个月到期债务，总计达到约一二二六亿欧元。欧债危机的不好经验，令市场一度对暑假偿债高峰期存有戒心，但是目前并未传出重大利空消息，当地金融市场也未见异常，七月以来欧洲金融市场整体来看表现稳健。
根据彭博社统计数据，道琼欧洲六○○指数七月以来上涨了有约五％，扭转了六月份下跌五．二七％的劣势。在六月份历经十八个月来最猛烈的下跌之后，七月份欧洲公债市场同样止跌回稳，因为欧洲央行提供前瞻性指引的举措，平息了投资人的紧张情绪。
观察近期欧洲股市表现亮眼背后的原因，首先中国第二季经济成长符合预期，且美国联准会声称购债计划将保持弹性等利多，舒缓了投资人的相关忧心。
同时，不仅德国、法国等欧元核心国家的ＰＭＩ持续上扬，就连财政吃紧的义大利与西班牙的制造业活动也出现好转态势，引发了欧洲经济逐步走出衰退泥沼的乐观期待。而且包括国际货币基金组织（ＩＭＦ）与欧洲央行（ＥＣＢ），也都预估欧元区二○一四年的经济成长率，将回到正成长一％以上。
从企业获利面来看，欧股今、明两年的获利估计将分别增长三％与五％，但本益比却从十二倍上调到仅十三．六倍，让欧股对美股相对折价达三成，加以欧洲央行在资金面上仍趋向宽松，这些都让欧股的投资价值逐步浮现。
欧债鬼影幢幢，或许只是虚惊一场，但是市场分析师提出警告，不少欧元国家的政治紧张逐渐高涨，恐引发欧元区在德国九月大选过后，爆发一波新的动荡。欧洲股、债市能否延续近期稳健局面，仍是一个大问号。
政治紧张恐引发新动荡
放眼欧洲，不少国家的政治情势紧张，恐成为引爆另一波欧债危机的导火线，不少经济专家认为，欧洲危机大部分来自政府的不稳定，像是葡萄牙的执政联盟摇摇欲坠，西班牙总理Mariano Rajoy收贿丑闻缠身，以及义大利执政联盟对于税改意见分歧。
Jefferies资深欧洲经济专家Marchel Alexandrovich就认为，目前欧洲情势只是刻意被平息，义大利及西班牙政府可能垮台尤其令人担心，因这会造成政府空窗，从而导致欧洲央行的收购公债计划陷入困境。
事情还不止如此，希腊最近又爆出可能需要额外金援来渡过难关，而且希腊国会日前通过德国等国际金援单位要求的财政改革措施，可能令数万名公务员失业，也引发大批民众涌上街头抗争。市场人士担心，一旦希腊政府瓦解，由反撙节的激进左翼联盟（Syriza）取得政权，情势将会反转，届时希腊退出欧元区的问题将再度搬上台面。
在欧洲政情动荡之际，德国也将在九月举行四年一度全国大选，现任总理梅克尔（Angela Merkel）能否实现三连任，延续德国欧债纾困政策，就看此役。观察人士认为，德国领导人的变动对未来因应欧债危机的政策，带来诸多不确定性和挑战。
不过，就算梅克尔连任，也无法保证欧债不起波涛。因为欧元区以财政紧缩换取资金援助的危机解决模式不改变，围绕在援助条件的谈判，将令欧债危机充满波折，且一旦其他欧元国家政局出现变化，势必也会影响债务协商。
也难怪野村控股政治分析师Alastair Newton会提出警告称，欧洲涌现的政治紧张，可能会引发欧债危机大火在十月份审查下一轮希腊纾困案时爆发。 (全文未完)