财讯／微通膨聪明投资术
文／郭庭昱
川普当选美国总统一个多月以来，金融市场充分反映对这位「资本家总统」的期待，在美元走高、政府支出增加的背景下，美国三大指数皆连创历史新高，表现居全球股市之冠。然而，推动股市的资金从哪里来？
答案是债市。2008年以来，在经济不佳、政治不稳定的氛围下，通货紧缩的阴影笼罩全世界，不管是日本安倍首相的3支箭、或者是欧日央行夸张的负利率，甚至于美国联准会主席叶伦9月提出的「高压经济」，即使通膨率高于2%也可以接受。以上，都是各国追求适度通膨，希望摆脱通缩的霹雳手段，实际上，却没办法刺激民众消费。
没想到，川普当选，仅凭三寸不烂之舌，就挑起民众的「通膨预期」。更重要的是，这次的通膨预期，并非单纯来自油价上涨（单纯油价或物价上涨引发的通膨，被归入停滞性通膨，民众更不敢消费），而是相信美国可以在接近充分就业之际，还能让薪水再涨、财富再增加。
通膨预期心理高涨 美日欧央行都做不到 川普却做到了
其实，「预期心理」是最廉价的政策春药，建立在多数人相信的基础上，如果大家都相信明天会更好，会减税、加薪、赚更多钱，现在就更敢多花钱，人人都这么想、这么做，经济真的有机会变好，具有「预期自我实现」的功能。没有施政纪录的川普，一向高调炫富，美国梦吹得比历任总统都成功，连国际资金都埋单，大举加码美国股票，推动美元升值、美股创新高。适度的通膨有助刺激经济，对美股及美国高收债都有利；除非通膨加速，必须加快升息脚步才能控制，才是金融市场的灾难。
通膨预期是债市的天敌，过去，全球化压低制造成本，每逢金融危机都以降息救市，并未引发恶性通膨，创造出史上最长的30年债市多头，然而，在美元走强、通膨预期心理再起、地缘政治风险上升的环境下，「长达30年的债市多头是否结束？」成为最热门的话题。
代表全球债市行情的彭博巴克莱全球综合债券总回报指数，在11月分大跌4%，是90年该指数启用以来单月最大跌幅，相当于债市市值蒸发1.7兆美元；若统计10月（债市价值达到最高峰）、11月2个月，债券市值共蒸发了2.8兆美元，确实是惊心动魄的大出走潮。
用指数的角度，川普当选至今，美国十年公债指数下跌4.58%，是表现最差的类别，其次是新兴国家主权债下跌4%，主权债下跌很明显是在矫正过去偏低的殖利率，资金愿意适当承受风险，迎接「微通膨」的春药，从公债抽身的资金正转向高收益债…(本文截自财讯518期，详全文)