先探／减资操作学

鸿海果然名列三王之一，一出手就令市场震撼，宣布减资后，又丢出首季EPS仅1.36元的低标水准；不过随着中国转投资FII预计五月底或六月初挂牌，身价可望提升；而未来减资后是否能走出类似前几年国巨蛰伏后大涨格局？尚待观察；但股价低档支撑可以说是确立，对同样是减资股应该有良好示范。

文／方亚申

鸿海平地一声雷，宣布最近台股最重磅消息，今年将减资二成，一般评估股本变小，每股获利可望增加，对股价也是正面解读。且适逢子公司富士康工业互联网（ＦＩＩ）通过审批，即将五月底或六月初在大陆Ａ股挂牌上市，吸引外资买盘重回，有利中期底部形成。鸿海这次减资是台股第二家高资本额减资公司（前一家是联电于二○○七年减资五七三亿元），减资后ＥＰＳ可望提升。而鸿海加入国巨、台胜科的「瘦身行列」，对股东而言，因是退还投资的成本，不是所得，因此不用缴税，是很好的配息方式。而减资对企业来说，也因为预期ＥＰＳ数字会不错，对股价有正面表态的机会。

只是减资后虽提高股东报酬率，但证明营运重心已转向中国，母公司不需要太多资金，赚钱营运主力舰外移，相当于本身变为控股公司，果如此市场给予本益比就不会太高，若股价涨势时也是落后，较不会领涨，这一点就以最近几年股市大多头华新集团为例，先是两年前的彩晶大涨，去年华邦电、今年华新科，最后轮到华新创新高。可以预测鸿海未来股价低ＰＢ及ＰＥ将常态化，正面来说，中长线股价低档将有支撑。

国巨当初也是先减资，从超过二百亿元以上资本额降至三五亿元，等到产业趋势改变，才会再向上大涨，在此之前要经过好几年的整顿。所以鸿海减资短线有利弹升，但中长线可能进入箱型。

鸿海减资＋ＦＩＩ挂牌中期底形成

而鸿海宣布减资后，马上公布第一季财报，营收一．○二兆元，较去年同期成长五．四九％，创下历年同期新高，不过，归属于母公司业主获利二四○．八一亿元，却年减十四．五一％，创下近四年同期新低，ＥＰＳ仅一．三九元，也输去年同期的一．六三元。至于毛利率、营益率及净利率等三率表现，均不如去年同期。

无论如何，鸿海首季ＥＰＳ虽是往例一年中最低，但这次降至一．三九元，却是近六季以来新低，可见代工厂如苹果、华为等手机卖不太好，呼应台积电说法。基本面的确今年要有较大起色并不容易，尤其中国中兴及华为陆续可能被美国封杀（仍在协商中），苹果业绩好主要靠商务服务而非硬体，接下来今年将推出新手机，似乎亮点不多，的确对鸿海营运增添压力。

不过为了维持鸿海过去几年ＥＰＳ都有八～九元水准，只能靠业外，就像去年第四季认列了取得夏普Ｃ类特别股出售给鸿海员工筹组成立合伙企业的利益，获利六六○亿元，当季税后赚七一六．五八亿元，使得全年ＥＰＳ还有八．○一元。今年呢？就靠中国转投资持股八五％的ＦＩＩ挂牌。

第一季从一月底鸿海召开临时股东会计划ＦＩＩ在大陆挂牌后，中国相关单位审议速度破天荒的快，中国火速通过鸿海子公司ＦＩＩ的Ａ股上市案，写下很多第一，打破历来纪录。首先是从送件到获得大陆证监会通过，仅花三六天（其间还有农历年假）是历来申请Ａ股挂牌企业中通过审核速度最快；第二是ＦＩＩ将是鸿海集团第一个在大陆挂牌的子公司；第三是ＦＩＩ挂牌后，市值有望突破四千亿人民币（约一．八兆台币），居鸿海集团旗下企业第一；再来，其市值也可望是中国Ａ股的科技股市值之冠。中国审查几乎是一路开绿灯，也不管ＦＩＩ成立未满三年条件，财报内容充满争议等等，相较于去年上市的陆企ＩＰＯ平均耗时一年三个月，富士康创下陆股有史以来上市速度最快的纪录。

原本ＦＩＩ预计在三月底就挂牌，没料到美国突然对中国出手贸易制裁，中兴及华为等中国重量级大厂同时也是鸿海重要客户到受到严重影响，打乱郭董布局。但五月十一日中国证监会核准ＦＩＩ的ＩＰＯ首发申请，并表示ＦＩＩ与该公司承销商将与上海证券交易所协商以敲定ＩＰＯ日程，并刊登招股文件。再来又传出美国对禁止中兴在美销售可望解禁，双方叙谈协商，对照ＦＩＩ则收到核准首发，时间上相当有顺序的巧合。

独角兽挂牌大受重视

由于富士康迟迟难以获得批文，推测与其二七二．五三亿人民币的拟募资金额有关，募集资金过大、估值太高一直被业内认为是难以快速核发的重要原因。以医药巨头药明康德为例，比富士康先拿到ＩＰＯ批文，很大程度在于「折价」上市，也就是募集资金规模大幅缩水。四月十六日，药明康德在上证所网站披露首次公开发行股票公告，ＩＰＯ发行数量不超过一．○四亿股，预计募集资金使用额为二一．三亿人民币，较公司此前披露的五七．四一亿人民币减少六三％，计划投资项目由十个减为四个。药明康德「缩水」发行、富士康迟未获批文，可能是监管层将在新经济ＩＰＯ与市场稳定间寻求一定平衡，不太可能任由一大批「巨无霸」企业空降Ａ股市场冻结市场资金。（全文未完）

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