理财周刊／外资连续买超 指数碎步盘坚
沙国油田惊爆不但引发原油价暴涨，更使美联准会9月不降息的预期比率遽增，台股再度挑战「万一」能否成功，FOMC会后声明市场反应是一大关键。
文／冯泉富
过去一周影响金融市场最大的事，莫过于美、欧公债连续大跌，丝毫无视于欧洲央行QE政策之公布，促使公债市场殖利率快速拉升，美国十年期公债殖利率于短短八个交易日，殖利率由约一．四二％快速拉升至约一．九％。果然，过度拥挤的交易，一旦部分资金引动获利了结，波动幅度都十分巨大，幸好本次殖利率的拉升尚未明显波及股市。
聚焦FOMC会后声明市场反应
不过，目前全球金融市场的讯息面处于「天无三日晴，地无三里平」的状态，投资人好不容易有个周末假日的喘息时间，又出现沙国油田的恐攻事件，九月十六日布兰特原油期货还一度暴涨一九％，创下史上最大盘中涨幅，着实让人捏一把冷汗，幸亏国际油价的暴涨未再进一步推升公债殖利率，否则股市很难不被波及。
油价暴涨之后，扩散效应如何呢？由于通膨率(消费者物价指数CPI)攸关美国联准会FED未来的货币政策取向，而油价的影响既深又广，投资人不能不重视。
虽然市场预估沙国石油公司(Aramco)仍有三十五至四十天原油库存供应量可满足既有合约，但本次影响的产能高达每日五七○万桶，为沙国历史上遭遇的最大供应中断，占沙特目前产量近六成，短时间要完全恢复不易，必须进一步留意沙国的对外说明。
此事件确实也干扰了市场预期FED降息空间的机率，根据联邦利率期货市场十七日资料显示，今年降息三次的机率下滑至三三．六％，降息四次的机率陡降至九％，降息两次的机率上升至四一％，市场担忧油价的暴涨可能限缩FED货币宽松的发挥空间。甚至最新FedWatch数据显示，FED维持利率不变的可能性，已从一个月前的零，暴增至四八％。
不过，我们认为通膨率升高不符合美国现阶段的利益，且为了兑现川普承诺的基础建设，美国财政部将进入发债筹资高峰期，低利率才符合美国利益，而关键在于目前需要低油价环境来延长景气，川普总统一定会想办法创造让FED放心货币宽松的市场氛围。
我们研判美国不但将努力释出原油战略库存来压抑国际油价与全力协助沙国恢复产能，并且不至于挑起大规模的军事行动，因为时机不对。
由于去年十月之后的油价，自高档每桶七十六美元一路下跌至每桶五十美元之下，因此美国势必要在十月底前持续压抑油价，让纽约轻原油期货至少回落至每桶五十美元附近，消费者物价指数CPI才有机会明显降低，届时联准会自然会放心于十二月再次进行降息。
如果十月底之前，国际油价还降不下来，恐将限缩联准会FED宽松货币的发挥空间，届时股票市场的投资风险也将明显上升。
美国消费支出仍属强劲 降低经济加速下滑疑虑
由于川普总统十分在意美股的发展，尤其是在民调落后之际，除了前述打压油价创造货币宽松之空间以外，景气基本面不能过于疲弱也属必要条件之一。
观察新公布的美国零售销售数据，投资人可以暂时松一口气，八月零售销售较七月增加○．四％，优于市场预估的○．二％。扣除汽车、汽油、建材与食品服务后，八月的核心零售销售在七月成长○．九％的高基期下，仍月增○．三％，显示消费支出仍属强劲。
在十三类主要零售店中，有六大类的销售比七月成长，其中汽车销售额月增一．八％，年增率达六．七六％远超上月的三．四三％。电子商务(网购)年增一六．○三％优于前期的十四．七七％并再创新高，为连续第八个月成长；原先最疲弱的耐久财(建筑园艺、家具)也双双止稳，年增由负转正。
综合观之，美国七至八月的零售销售皆优于预期，显示美国消费支出仍稳健，有助于支撑第三季的经济成长率，缓和市场对经济衰退的疑虑。另一方面，九月密大消费者信心指数为九二，优于前期的八九．八，整体经济并无快速转向之风险。
至于市场关注的中、美关系，虽然我们并不期待达成协议，但至少进一步恶化的机率已降低。
日前中国官方已公布第一批对美国商品加征关税的豁免清单，包括饲料用鱼粉、润滑油、饲料用乳清、医用直线加速器等十六项商品，截至二○二○年九月十六日以前的一年期间不再加征为反制美国三○一措施所加征的关税，并将退还已加征的关税税款。美方也随即将中国二千五百亿美元输美商品上调关税(从二五％提高至三○％)日期从十月一日延后至十月十五日。
中国商务部对于美方释出的善意行动表示欢迎，且中方企业已经开始重启采购美国大豆、猪肉等农产品的程序，中国国务院关税税则委员表示，将对上述采购予以豁免被加征的关税。在中、美双方谈判前的空窗期，暂时不会有贸易战升温的利空，将有利于股市维持高档区间整理。
将焦点拉回台股，由于外资连续九个交易日的买超，累计买超达六七五亿，助攻加权指数以碎步盘坚的方式向一一○○○点关卡持续挺进。
就指数而言，要再向上挑战，仍旧得依赖外资买超的加持，观察指标在台积电(2330)与大立光(3008)，因为这两档权值股不是一般投资人买得上去的，并且其股价走势的背后，也代表了Apple族群后续的拉货力道，投资人需特别留意。
指数再涨空间 建立于外资的持续买超
除了外资不间断的买超加持以外，当然，基本面的数据也不能太差，否则单靠被动式ETF基金的买盘，未来的波动风险依然很大。
根据八月份上市柜公司的整体营收数据，达二．九五兆元新台币，月减○．二七％，年减三．一三％，虽双双衰退，但半导体产业以一三．七九％的月增率拔得头筹，暂时还能支撑整体大盘的攻坚步伐。
这主要得归功于半导体指标大厂台积电、联发科八月业绩的爆发，双双缴出年增双位数的成绩。不过，反过来说，如果营收表现如此亮丽，而股价走势反向走弱，反而代表今年普遍提前拉货的情形下，营收高峰可能已过，投资人要保持警觉性。
另一种情境是，受到国际利空的外部因素干扰，或者外资不再连续性买超台股，加权指数仅能维持高档区间整理，无法创高，盘面结构仅有个股表现。
此时，交易策略上宜暂时避开依赖出口的电子族群，转进景气循环关联度相对较低的生技族群，可降低外部利空之冲击。
南光营收创新高 获利稳健成长可期
生技族群中，依然有营收与获利稳健成长的企业。例如南光(1752)，近年积极发展国际市场，二○一九年中取得中国医院通路标案，带动八月营收创新高，值得投资人再度关注。
观察南光一至八月营收占比，台湾占七四％，中国占一五％，日本占七％，美国占三％，东协占一％。台湾较去年成长约一％，中国营收却倍数成长，主要是因两项产品(降脑压、急救药)取得医院标案，六月开始小量出货，七至八月持续增温，后续每个月将稳定出货。
日本方面，目前持续调整产品线，减少利润较差之旧产品，如抗过敏、降脑压药物，维持癌症药物之销售，并加强与客户洽谈新合作产品，二○二○年有机会恢复双位数成长。美国市场方面，二○一七年取得药证的抗生素，二○一九年订单达三十万针，上半年有明显拉货，约达十八万针。
另一方面，二○一八年七月送件的一项罕见用药学名药症，预计二○二○年有机会取证，若顺利上市可望有显著贡献。法人预估二○一九年营收约十八．○六亿元，年增率约一七％，预估税后净利二．○六亿元，年增率约达一○三％，EPS 二．○四元。
法人并预估二○二○年因中国销售维持增长，美国及东南亚有机会挹注新动能，预估EPS约二．五四元，年增率约二五％，稳健成长值得追踪。