商业周刊／国巨、鸿海掀跟风　台股减资潮瞎买恐踩雷

文／陈庆徽

代工龙头鸿海日前通过上市来首次的现金减资案，宣布将减资20%，每股退还2元现金给股东，引发关注。谈到减资，最被市场观注的指标，就是被动元件龙头厂国巨，它的股本从最早2013年减资前的220亿元，减到现在剩35亿元，再搭上了日商减产被动元件而得利，今年以来股价最高大涨1.8倍，更一度涨破千元，俨然是外界现在心目中的减资成功指标企业。

有了国巨的例子在前，近年台股宣布要实施现金减资的企业数量也逐年上升，今年截至5月22日，便有34家上市柜公司宣布要实行现金减资，上半年还没结束，数量已达近去年全年统计的9成。在金额上，今年更因鸿海加入，整体累计退还股东金额已攀升到超过600亿元，是去年全年金额的4倍多。企业减资有利股东相同获利条件，EPS更高

国巨交出亮眼成绩单，再加上同为产业龙头的鸿海加入减资行列，台股这波「减资风」背后，投资人该怎么看待？

「以前讲到减资，代表公司很烂，要打销亏损，但现在不一样。」华南永昌投顾董事长储祥生说，在看到越来越多减资企业「瘦身有成」后，现在企业会以务实的角度考虑是否要减少股本。他形容，就像胖子走路，「身上绑这么多肉，走起来很辛苦。」

资诚会计师洪连盛表示，减资对企业与股东各有好处，一是在相同获利条件下，会产生比较高的每股税后盈余（EPS）。另外，减资所退回股东的金额，属于投资人取回自己原本的投资金额，是不需要课税的。

然而，同样是给予股东好处，在美国近期主流做法则是买回公司发行在外的股票，也就是实施库藏股政策，以此拉抬公司股价。

以苹果为例，它近期宣布1千亿美元的库藏股回购计划后，搭配财报好表现，当天盘后股价上涨3%，随后更一度触碰到历史新高的每股190美元价位。

根据高盛（Goldman Sachs）年初预测，今年标普五百指数（S&P 500）内企业购买库藏股规模将达6千5百亿美元，规模可望超越在07年创下的新高纪录。

一边是减资，一边是购入库藏股，同样是股东获益，两者背后的差别，反映什么问题？

不同于买库藏股仅是短期「胜利方程式」

「用库藏股，代表我对公司是很有信心的。」富邦投顾董事长萧乾祥解释，企业愿意将赚到的钱再投入购买自己的股票，除了显示该企业对未来具企图心，同时也可达到激励员工的作用。

第一金投顾董事长陈奕光则进一步分析，美国企业多处在成长扩张阶段，股本不适合减少，因此也不适用采用减资政策。反观台湾企业，则多以制造起家，整体产业架构与状态跟美国不同。

换句话说，这恐意味台湾产业近期找不到投资标的与未来发展方向，因此采用减资来做为短期的「胜利方程式」。闲置的帐上资金无处投资，只好退还给股东，综观这波台股减资潮，国泰证期顾问处协理简伯仪直言「这（对于台股）是有点警讯在的。」

减资股该不该买？长线投资仍须观察基本面

那投资人又该如何看待减资题材？

摊开今年宣布实施现金减资的34家公司股价月平均表现，仅矽晶圆厂台胜科月平均涨幅超过10%，较为突出，其他甚至有11家平均下来月成长率呈现负值，显示减资题材似乎并非股价表现万灵丹。

「这几年最特别的国巨，也不是因为减资题材（股价）才涨。」台新投顾副总经理黄文清提醒，不是减资后股价就会「万里晴空」，还是要回到公司基本面来判断。像是国巨也是经过近5年连续4次的减资后，股价才在去年搭上日商减产的产业利多，开始成长。

以这次减资的鸿海为例，董事长郭台铭曾向外界宣告「鸿海已不是代工厂」，未来将朝智能制造等工业互联网领域发展，显示其转型野心。

陈奕光强调，减资瘦身只是第一步，是否能成功翻身，需要观察它的「资本支出计划」，资本投入代表未来成长动力，若只单纯靠瘦身就想提升获利，长线并不看好。而他举例像是鸿海旗下横跨物联网、人工智慧、云端计算等事业体，都是未来观察科技业转型可关注的领域方向。

黄文清也补充，投资人看待减资公司，还是必须回到该公司经营策略、获利能力、产业前景趋势等基本面分析后再做出投资判断，否则只是财务数字改变，也不足以让一家公司体质变好。

企业减资背后逻辑是为了下一步转型布局，抑或只是单纯的财务操作？若「胖子」只想靠手术瘦身，但却没有搭配长期发展计划，等于是不健康的操作，未来发展风险变数恐会增加，而这就是投资人必须要拿放大镜出来检视的地方。

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※精彩全文，详见《商业周刊》1593期。※本文由商业周刊授权刊载，未经同意禁止转载。