编‧辑‧室‧报‧告－降息风潮下的受益者

美中贸易战开打以来，金融市场波动加剧，股市好日子不再。且随关税战火延烧到墨西哥，印度等地，国际间对景气前景看衰退的疑虑加深，各央行开始启动降息因应，预料因全球货币政策大转向，新一波的资金挪移即将展开。

美国总统川普接连挑起贸易战、货币战及科技战，让全球经济前景充满变数，5月起纽、澳率先做出2、3年来首度降息，现金利率降到历史新低。印度接着决定今年第3度降息，欧洲央行上周也宣布现行利率至少维持到2020年年中，且9月起对商业银行实施第三次定向长期再融资操作。在大陆类似的定向降准，宽松力度也在加大中。市场最新预估，Fed 最快7月就会降息且今年降息幅度至少二码以上。有避险基金大户甚至预估美国利率会在一年内降至零。

全球的利率方向从升息急转成降息，做为国际主要避险货币的瑞郎，加币及日圆等国央行也担心热钱搅局，为稳定汇率，纷纷宣示将采取扩大宽松政策，即使瑞士已经是全球负利率最严重的国家，也表态还会有跟进降息的可能。

自2008年金融海啸发生以来，各国央行运用降息手段，企图激励景气，至今证明对实体经济的帮助有限，但对金融市场的影响甚钜。热钱资金更是把央行的动作视为资金移转的风向球。

川普先前曾说，若美国联准会降息，股票市场就会像火箭一样攀升，美股近日也以大涨回应，但这回情势明显与金融海啸时的全面急涷不同。当时美国道琼指数由14,000点跌到8,000点，投资氛围陷入全面恐慌各央行才出手救市。现在道琼指数是处在近26,000的历史高点。更何况目前市场因不确定因素充斥，而多了许多想像空间，各国加入降息，就如欧洲央行所说，这次的利率政策转向是要「对不利的意外状况预作准备」。擅于见风转舵的国际热钱正密切观察新情势的发展。

一般热钱资金不外乎就在银行存款、股市、房市、债市等四处流窜。以国内情况来看，贸易战干扰，单是5月，外资卖超台股1,167亿元，但买超在台股交易的债券ETF369亿元，创单月历史新高。而累计前5个月台股日均量1518亿元，比去年同期减少13.3％。但同期间，国内债券ETF的规模，从年初的3,512亿元，蹿升到5月底的7,024亿元，成长了一倍之多。在各债券ETF产品中，又以投资级债券与新兴市场债最受青睐，成为上半年国内最吸金的金融商品。

现在市场仍期昐借由这次G20会议，美中贸易战能有走向停战的一丝可能。然分析师多认为，若紧张局势有所缓解，顶多只会提振市场情绪，反之，启动更大规模调高关税的动作，势必会危及全球经济的表现，牵动更多国家加入降息行列。

根据法人统计，自1980年以来，联准会降息后债券的报酬率胜过股票，而且投资级债券的平均报酬率又胜过各类型债券。看来稳健保守但有利可图的债券，很可能成为这波降息风潮下的热钱新归宿。