工商社论》美国联准会印钞撒钱助长僵尸企业
美国直升机撒钱救市，反助长僵尸企业盛行。中央银行最新报告指出，2008年全球金融危机以来，宽松的金融情势使更多僵尸企业（zombie company）存活，导致主要经济体生产力成长缓慢，是全球经济陷入低成长困境的原因之一；美国联准会（Fed）本次为因应疫情强化宽松的金融情势，鼓舞投资人持续抢进包含垃圾等级的公司债，无视企业违约或信评调降情况大增，将更加助长僵尸企业盛行，并拖累生产力成长。
美国联准会3月以来大规模宽松货币救市，导致其资产规模急遽扩张至新高，虽有助恢复金融信心，但也引发影响金融稳定、扩大贫富差距、引燃高通膨的质疑。特别是在全球经济金融高度整合下，Fed货币政策在驱动全球金融循环扮演关键角色，Fed资产负债表扩张对全球经济金融带来的隐忧不可不慎。
中央银行刚结束的第三季理监事会议，针对Fed资产负债表近期扩张情形和可能的影响与问题，用了17页简报说明其影响，代表央行对此问题高度重视。
除了僵尸企业，央行也力陈美国的宽松措施可能扩大贫富差距，削减消费成长动能，不利未来经济成长；Fed庞大的资产负债表或再扩增并维持高档，未来一旦开始考虑缩表，将再次对全球金融市场造成巨大影响。
央行据此提出所谓「K型复苏」论，意即Fed推出大规模的救市措施后，股市迅速弹升，其他金融资产也呈相似走势，但持续请领失业救济金人数则以相当缓慢的速度下降，金融市场与实体经济因而呈两极化的K型复苏，恐进一步扩大美国贫富差距。
央行有此忧心，其来有自，主要是全球金融危机及大衰退过后的十年，美国中等所得家庭（家庭所得分配级距40％～70％）的财富仍未回复到衰退前的水准，但所得分配级距在前10％富人的财富却扩增了19％，主因即是前者难以从股票上涨受益。
这样的情况下，央行宽松虽让金融资产价格冲高，但就业市场缓慢恢复，恐致贫富差距进一步扩大，进而限缩整体消费支出，影响长期经济展望。特别是美国民间消费全球占比高达30.6％，美国消费需求一旦减弱，将连带削弱全球经济成长力道。
再者是相较于2013年，Fed本次的资产规模更加庞大、握持资产种类更多元，央行因而示警，认为未来Fed一旦开始考虑缩表，2013年缩表恐慌（taper tantrum）事件可能再度重演，且对全球金融市场冲击的幅度可能更剧烈，成为威胁全球金融稳定及经济复苏而必须密切关注的风险。
回顾2013年5月22日，在Fed资产规模为3.4兆美元、向银行体系挹注流动性约1.9兆美元之际，当时的Fed主席柏南克在美国国会听证会释出缩减QE购买规模（tapering）讯息时，一度冲击全球金融市场，并造成新兴市场国家股、汇市反转下跌；目前Fed资产规模高达7兆美元，且依照Fed目前购债步调，其资产规模将进一步扩增，有国际银行预估Fed 资产可能于明2021年底达10兆美元，相较2013年，Fed政策若是转向，影响势必更猛烈。
今年全球经济因疫情陷入自1930年代经济大萧条（Great Depression）以来最严重的衰退，各国积极采取扩张性政策以支持明年经济成长，但央行也示警全球金融脆弱性已在上升，主要是大规模宽松政策虽是因应疫情所需，但同时也加重政府及企业债务，使得金融脆弱性进一步上升。相关风险一旦升高或实现，将延后及削弱全球经济复苏时程及力道。
事实上，Fed为因应疫情，本次已创下多项纪录，在疫情爆发后短短两个月时间，即重启因应全球金融危机时曾使用的多项紧急融通措施，及针对公司债及市政债等推出新工具，其紧急救援机制的多样性和创纪录的资产购买，虽迅速稳定美国金融市场，但也影响全球风险胃纳及跨境资本移动。
但这样的过度宽松恐除引发泡沫化疑虑、助长僵尸企业、拖累生产力成长，金融市场与实体经济呈K型复苏也可能扩大贫富差距、削减消费成长动能，加上未来缩表恐慌事件可能再度重演，Fed的印钞政策究竟是糖衣还是毒药，已成为各国央行心中最关切的议题。