理财周刊／2020年为塑化业最谷底 拐点将至
台湾没有产原油，但是台湾石化产业的产值超过台湾GDP的10%，台湾石化塑橡胶产业经过五十年的发展，是台湾相当重要的传统产业。台塑集团开发麦寮石化园区后，下游加工厂不但料源充裕，进料时间缩短，压低国外生产商或贸易商的报价，管控成本降低大幅提升国内业者的竞争力。
石化产业链的构建，除需要庞大的资金、技术外，能提供大量就业机会，增加国内生产毛额，提高国民所得，促进经济成长。石化产品出口，赚取大量外汇，对提高国民所得与促进国内经济建设有重要贡献。
台湾石化产业链
石化产业的应用面相当广，包括传统、电子、资讯和绿能等产业，从民生工业到高科技，甚至生技产业所用的材料，许多都来自石化产业。石化是资本密集与技术密集产业，具有上中下游的群聚效应。从上游的轻油裂解，到聚酯合成、碳纤维等高分子复合材料，再到塑化制品二次加工，及相关设备和周边零件等，已发展出完整的产业链结。我国石化产品以泛用塑胶原料为主，代表性原料如PVC(聚氯乙烯)、PE(聚乙烯)、PS(聚苯乙烯)等。
PVC的产业族群相当庞大，其制程分为乙烯法及电石法两种，乙烯法就是用石油脑炼制，电石法是用煤炭当原料炼制。中国挟煤炭成本优势，以电石法为主，但是煤炭产生的环保问题比石油更严重，随着环保标准趋严，电石法PVC供应呈现减少态势。2020年初，乙烯法在国际油价下跌的优势下，无论是环保或是成本上都具有优势。
塑化产业为景气循环产业，通常循环期为三到五年。2016到2018年塑化上游原料新增产能和投产幅度有限，造成产业获利进入上升循环期，由于产业前景看好，大厂纷纷扩产，上游原料建厂期长达三年。到了2019年上游原料供给转趋宽松，乙烯、丙烯、丁二烯、苯及PX产能成长率由2018年3.1%大幅提高至5.5%，高于需求成长3.6%，供给转趋宽松，造成开工率下降，利差收敛，塑化产业进入下降循环。
台塑集团是台湾最大的塑化集团，受美中贸易战干扰和塑化市场需求低迷，产品价格与利差同步滑落拖累，2019年全年台塑四宝税后EPS同步衰退，台塑(1301)全年税后EPS降至5.86元，衰退YOY 24.74%，配息4.4元；南亚(1303)全年税后EPS降至2.91元，衰退YOY 56.26%，配息2.2元；台化(1326)全年税后EPS降至5.12元，衰退YoY 38.5%，配息3.8元；台塑化(6505)全年税后EPS降至3.86元，衰退YOY 38.82%，配息2.9元。
塑化产品的报价，除了供给和需求的因素外，油价也是重要因素，当油价下跌，塑化原料的报价也跟着下跌，当油价上涨，塑化原料的报价也跟着上涨。2020年新冠肺炎疫情持续延烧，国际油价直直落，纽约商品交易所更首度出现负油价，收在每桶-37.63美元，可说史无前例。
原油价格直直落，在台塑四宝中，台塑化冲击最大，台塑化四月底达六轻麦寮港的原油是在一月购买，当时原油价格有40~50美元，如今油价大跌到30元以下，价差就成为台塑化的库存损失，第一季将出现庞大亏损。如果油价维持在低油价不再破底，只要超过三个月以上，所有亏损都会提列完毕，第三季就有机会亏转盈。台塑主要产品是PVC，PVC的原料为乙烯，乙烯价格持续下跌，但PVC价格有上涨的情形，利差扩大，台塑最差状况已经过去了。
2018年9月，台塑化股价高达151元，随着塑化产业趋势下滑，2020年3月到达最低点66元，台塑股价走势和台塑化相同。近期两档股价都出现跌深反弹，月KD交叉向上，长线而言，股价已经落底，无论从股价净值比或股息殖利率而言，股价都在相对低点，值得长期投资。