李镇宇专栏－台股山高风紧，聚焦低基期产业

近来台股准备攻坚，然而在万点之前不免近关情怯，一来担心4、5月欧洲政治事件持续升温，而油价的摔落也引市场忧虑，加上原本支持股市animal spirit的Trump Trade，近来因欧巴马健保法案的争执，也引发市场的忧虑，担心川普政府与国会的关系是否恶化，也因此台股最高攻到9,976点，距离万点只有一步之遥。

然对投资人更感到困惑的是，几乎所有台股产业都涨过一轮，很多股票几乎都是历史新高，在这种时刻要参与万点行情的盛会不免心生忐忑。因此在这山高风紧的当下，我们反而建议投资人可以开始去寻找低基期，产业循环已经落底，即将出现转机的产业。而其中，我们认为最具代表性的产业就是台湾的纺织产业。

台湾纺织产业过去几年，因为受限于台湾无法加入跨太平洋伙伴关系（TPP），再加上TPP严格的产业规定，要求从纱线开始，包括原物料及布料，必须产自TPP会员国，且其后剪裁与缝合等制程，也须于TPP会员国进行，才可享关税优惠。

这样严格的条件，也导致过去两年，台湾纺织业订单大幅度外移，整体获利状况大幅度衰退。而这困境，就在川普当选之后，因为川普否定TPP之后，瞬间猪羊变色，加上替代的RCEP协定谈判近来也陷入僵局，而且相关规范也较容易规范，因此研判，过去两年陷入困局的台湾纺织业将有机会拨云见日，重新找回成长动能。我们看到4Q16尼龙与聚酯报价大涨约＋35／＋20％。在TPP终止下，原本被屏除在外的纺织大国─台湾，因拥有完整供应链且产品优良，反而订单大量回流；以尼龙厂商为例，近期单月报价月增约4～7％，然单月营收则月增10～13％，显示销量也明显回升。

此外，若从终端消费来观察，近年在运动风潮盛行之下，吹起服饰设计风格新潮流，名牌设计师不再觉得运动服饰设计次人一等，而是转为时尚与运动结合后的崭新概念。

如美国街头潮牌中的奢侈品OFF-WHITE与NIKE将在今年第二季联合推出春夏限量联名款，特色在于其胸前色块系由各国国旗交叠而成十分吸睛，强调世界团结与NIKE的品牌核心价值一拍即合。

至于Lady Sporty风格则强调混搭概念，将名牌华服如羊毛大衣与运动背心或机能裤搭配，不仅是运动时，而是日常也可借由运动服饰穿出舒适又时尚的个人风格。此外经典品牌Dior日前于网上释出Just Do Dior图片，未来是否将推出联名款也掀起广大讨论热潮。

因为这一系列的新潮思维，我们也观察到NIKE近期财报中，服饰营收逐渐加温，回顾2014～2015年成衣产业因库存堆积，品牌纷纷祭出大幅折扣以加速库存去化，也导致营收仅低个位数的成长幅度，而今随着NIKE库存成长逐渐趋缓，显示库存压力及影响程度减轻，服饰营收也加速成长，年增率回升至中高个位数幅度。

整体而言运动服饰下半年营收则有望较上半年佳，除了品牌状况改善，另将有众多国际赛事紧锣密鼓到来，包含温网、美网、世界田径锦标赛以及年底的美国职棒总冠军赛。

因此，建议投资人，在台股将叩关万点，却又担心很多股票涨得过高的同时，可以考虑切入基期较低且具备转机的纺织产业。其中个股方面又相对看好NIKE供应链的儒鸿，除了生产运动机能性服饰能力，国际品牌大厂包含NIKE、UA、Lululemon均为其主要客户，在未来NIKE服饰成长逐渐增温下将助成长动能。

而川普上台之后，启动的美国能源生产计划，对于台湾纺织上游的集盛、力鹏，也是一大利多。在页岩油趋势下，将助苯、CPL、尼龙报价上调，未来甚至有望拓展美国市场设置尼龙粒发货仓储，是值得大家参考的公司。