先探／成长率X毛利率的必胜公式

加权指数于涨多后随国际股市拉回修正，虽然存在不少变数，不过低利率环境仍有利延续长多格局，可留意高毛利率且具稳定至成长获利能力个股，不仅营运爆发力强，也较容易受到市场青睐。

文／黄俊超

二○二○年第一个交易日，加权指数涨逾百点，然而在一月三日，美军轰炸伊拉克巴格达机场，造成伊朗革命卫队指挥官苏雷曼尼丧生，后伊朗还击美军驻伊军事基地，中东局势再次升温，油价、金价同步攀高，其中金价涨至六年多来新高，股市则走跌。一九年一月三日，为台股全年低点，而二○年一月三日，则是波段高点。

元月变数较多

美国道琼、S&P 500与Nasdaq指数相对有撑，维持在短期均线附近，跌势较重的是费城半导体指数，一度修正至月线附近。连动到国际股市，中国上证未受影响，续沿五日线弹升，香港恒生也在跌破十日线后趋稳，韩国与法国月线具支撑力道，日本与德国则回到季线附近，整体而言都还仍是多头，属短线上的震荡。

在台股方面，加权指数四个交易日最大下跌四二○点、跌幅三．四四％，并跌破月线，柜台指数相对较重为四．五一％，最低至季线附近。波段性的涨势过后出现拉回，属于正常能量释放与筹码调整，何况一月十一日将举办总统大选，一月十五日美中签署贸易协定，一月二十日就将封关进入农历年节假期。

加权指数创高后连续四个交易日下跌，下跌时平均日成交量能为一六三六亿元，略高于之前上涨时平均量能，外资共卖超二○九亿元，日ＫＤ指标已降至五○中值之下，ＭＡＣＤ转为负值，布林通道收敛，Put/Call Ratio降到一○○％以下，短线转震荡整理，可暂时避开，待量能萎缩、筹码沉淀，整理过后则利多方再起。

今年元月交易天数将少于往年，但是变数却不少，总统大选结果关乎到正在对峙的全球两大强权，美国与中国对于台湾未来的态度，也可能会成为美中贸易战当中的关键因素之一，在蓝绿两党明显已经选边站的状况下，谁能出线将会影响台湾未来发展方向。政治归政治、经济归经济，基本上不会发生在现实生活当中。

美中贸易战火下，台湾是联合国认证的受惠者，经济成长率胜过韩国、新加坡与反送中抗争下的香港，而台商回流影响层面更为广泛，除了投资带动工业用地需求与工作机会外，对股市也带来正向加分效果。台湾地小人稠，也没有太多资源，然而最美的风景是人，最强的武器是经济底蕴与科技实力！

热钱party尚未散场

除了外部的不可抗力之外，盘面上接下来必须留意的是去年十二月营收，等同于全年营收全数出炉，而财报则将于三月底前公告，虽然已经是过去式，但是必须特别留意因新台币升值，对出口商来说有可能带来的汇兑损失，将会侵蚀到部分获利；另外，农历年后招工状况也会对于第一季营收带来影响。

统计一九八○年以来，美国历经十次总统大选，其中七次上涨、三次下跌，上涨机率相对较高。虽然不论总体经济或金融市场，都有许多变数要去克服，但是在低利率的环境下，热钱效应可望持续发酵，仍会是最重要关键因素，股市的多头也尚未遭到明显破坏，然而累积一定涨幅过后震荡加剧是难以避免的。

以债市来看，标普全球评级一九年对美国企业债务评价，是过去十年来最悲观的水平，然而观察彭博巴克莱美国综合债券指数，一九年共计上涨八．七％，为○二年以来最好的一年，其中，投等级美国公司债报酬率更是高达十四．五％，除了联准会预防性降息的因素之外，热钱也是重要推手。

再从摩根士丹利的报告来看，企业增长所带来的回报其实有限，美股的上扬更多是来自本益比的上升，从原本的十四倍提高至十九倍，也就是说指数价格上扬超过九成比率，是来自于本益比的提高，回到台湾股市来看，目前本益比也约在十九～二○倍之间，两国股市同样都是获得热钱推升上涨的效果。

打造高附加价值产业链

盘面上高价股越来越多，超过百元公司已有一八九家，其中十家来到五○○元之上，去年底盘中还一度诞生四千金，就如前段所提，若是单以获利表现来推算，与涨幅相较理论上并没有那么大的动能，筹码的集中度与热钱的效益产生加乘效果，相较于三○年前的历史高点，台股主轴从资产、金融转向高科技。

利率将达十％，宣示后各大外资纷纷调高目标价，显示就算当前毛利率偏低，若未来能向上提升，对股价将有相当正面的刺激，毛利率持续走高或稳定于高毛利率，是相当值得留意的投资方向。（全文未完）

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