先探／黄启乙：被过度修正的个股有反扑力

【文／黄启乙】

ＴＰＰ可能胎死腹中？尤其川普新政府上台后，让ＴＰＰ更加悲观了！虽然传出日本将出面来接手，但如果没有美国的ＴＰＰ，那就不是原来那个ＴＰＰ了！

也就是因为如此，这一段时间，与ＴＰＰ相关的个股皆受到波及，而且不仅是台股中有关的个股，中国的成衣大厂亦复如此！

其中，亚太地区规模最大的成衣厂，也同时在香港挂牌的申洲国际，其股价由九月二十二日的五六港元，一路跌到四六．五五港元，跌幅最深达到十六．八％。

ＴＰＰ命运多舛

同时间，台股的儒鸿由短线高价四○九元跌破三○○元，一度来到二九五元；聚阳也跌到一○三．五元的近年来低点，才见到止跌模样，连带着，与其相关的运动鞋产业股也同步下跌，包括：宝成、丰泰、利勤、百和。

几年前，当美国在主导ＴＰＰ的发展，美国纺织、成衣、运动鞋业品牌业者，皆积极鼓励旗下有关的供应链到越南设厂，以便在ＴＰＰ正式成立之后，可以取得更优惠的关税，出口产品到美国市场。

于是这些年，台湾甚至中国业者，不断将生产线移往越南，或大幅在越南扩厂。如今，反而是美国要放弃ＴＰＰ，整个猪羊变色！

惟回到生产供应链来看，全球的纺织、成衣生产与制造，往生产成本较低的国家走，一直没有改变。

以亚太地区来看，一开始是日本，再来是台湾、南韩、新加坡及香港，九○年代到中国；在二○○五年人民币升值之后，就往东南亚，包括：越南、柬埔寨、印度、马来西亚等地。

至于欧洲的纺织、成衣生产地，在九○年代初期共产国际解体之后，就往东欧设厂；而美洲，则往中南美洲去。

所以，可以仔细去看，美国成衣品牌如：Gap、Ralph Lauren、或者是Nike、UA等，基本上的生产制造地，不外乎前述几个地区。也就是说，过去美国成衣、运动品牌，只要专注于市场行销，制造、生产端就交给旗下供应链来负责，就像Nike，之所以在七○年代之后可以从美国壮大，到行销全球，如果没有台湾相关业者的供应链支撑，那Nike恐怕不容易有现在这种规模。

至于美国的消费者，也可以因此买到价廉物美的成衣及运动产品。这正是长期以来的产销、供应链关系。如今，就要打破这种关系，事实上，恐怕也没有那么简单。

过去一年多，是全球成衣产业的大调整年，可以发现，几乎大多数的知名成衣品牌，都面临成长幅度减少或衰退的现象。不仅是美国的Gap集团，Ralph Lauren，甚至连称霸全球多年的「快时尚」─Zara、H&M、以及Uniqlo也面临同样问题，影响所及，相关的供应链也面临考验。

就以聚阳为例，该公司主要的客户，在美国就是Gap、Ralph Lauren，当它们业绩不好，股价走跌之际，聚阳今年的获利也走低了，股价也从去年八月的三○○元，跌到一○三．五元，前三季ＥＰＳ为六．二元，今年ＥＰＳ应该还是有七．五元上下的机会。

至于儒鸿，今年前三季ＥＰＳ为八．五六元，今年ＥＰＳ应该也有机会维持在十一元上下。

全球成衣品牌曾面临修正

现在就要观察，全球的成衣景气有没有好转的迹象？首先，还是先从股价来看，以Gap为例，在今年五月中，因为业绩走低的利空，股价一度跌到十七美元，其后便一路上升，到上周，股价创半年新高，来到三○．五美元，这一波的涨幅达到七九％。

再看到Ralph Lauren的股价，也由八三．六六美元，涨到半年来的高价一一三．五九美元，也有三五．六％的涨幅。（全文未完）

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