李镇宇专栏－德州寒流卷起投资市场千层雪

近期极端气候影响横扫美国，北极气团带来的冷空气长驱直入，一路南侵，让过去很少下雪的美国南部也寒气逼人。德州近来甚至降下创纪录大雪，休士顿（Houston）气温创下30年来最低温，甚至低于摄氏-20度，更造成该州400万用户停电，美总统拜登直接宣布德州进入紧急状态。

过去甚少遇到下雪环境的德州公部门体系手忙脚乱，预计短期内德州很多经济活动都必需被迫停摆，电力也无法在短时间内完全恢复。

德州的大雪也让全球的能源供应链雪上加霜，由于发电厂停摆导致德州电力系统过载，出现大范围停电，很多德州的油井与炼油厂大本营产能骤降。目前初步估计，每日影响约50万至120万桶原油产量，未来恐花费至少一个月以上才能恢复先前产能。

在供给短缺同时，需求却又不断攀高，截至2月12日，美国能源署（EIA）公布的原油库存已连续四周下降，显示季节性去库存效应逐渐浮现。自2020年中以来，美国燃油库存总量累计下降近1.3亿桶，2021年1月单周则出现约1,300万桶的降幅，显示在严寒气候下，能源需求快速攀升。

因此在供给短缺、需求暴增的情况下，布兰特原油期货2月8日首度站稳每桶60美元后，连日上涨，一度来到每桶64.3美元，创2020年1月以来新高。西德州原油期货亦一度突破每桶60美元。

放眼美国之外，也看到了新一轮大宗商品上涨周期正在启动；OPEC于2月初发布报告指出，2021年全球消费者需求将回温，在中国和印度需求上升带动下，成熟国家每日原油需求将回升近260万桶，而发展中国家每日原油需求将回升330万桶，加以市场憧憬美国新一轮财政纾困案将过关，以及各国疫情缓解、疫苗接种加速，市场风险偏好转佳，短期供给、需求面皆增添油价及能源股动能。

在这样的情境下，对于远东地区泛用树脂报价起了重大拉力；相关泛用树脂，如防疫相关使用的PE，家电重要原材料的ABS、PS都大涨回应。加上原本相关泛用树脂生产设备会习惯在亚洲新年期间停产检修，春节后会有季节性拉货动能。预期相关泛用树脂相关中小型塑化股如联成、东联、中石化、台聚等，将有机会受益，值得关注。

除了能源塑胶类股供应链之外，德州大雪导致的大停电也搅乱了半导体供应链一池春水。原本美国德州就是英飞凌（Infineon）、三星电子（Samsung Electronics）、恩智浦（NXP）等半导体业者生产重镇，而半导体制产线制程中断是大忌。

本次德州大停电引发的半导体厂的停工，其生产中的晶圆将面临报废，后续甚至必须重新做机台调整才能回归产线。八吋晶圆调整时间恐怕要两个月左右，十二吋晶圆调整时间甚至要达三个月以上，对全球已经非常短缺的半导体供应恐怕更为严峻。

原本供货紧俏的半导体晶圆代工及NOR Flash恐面临再次调涨价格的压力。此外，三星在德州自制的NAND Flash控制IC的停产，也会间接拉动NAND Flash报价。虽然对全球半导体供货吃紧是一件坏事，但对半导体完好无缺的台湾半导体供应链却是个意外的好消息。预期台湾晶圆代工的台积电、联电、世界先进，NOR Flash的华邦电、旺宏，Nand Flash的群联等，业绩都有机会更上一楼。